Výsledky společností z portfolia: nudný pojistitel: výnos 229% nebo 50,9% p.a.

International General Insurance Holdings Ltd. (IGIC) - neživotní pojištění

International General Insurance Holdings (IGI) poskytuje neživotní pojištění a zajištění pro firemní klientelu. Díky pobočkám v klíčových centrech světového pojišťovnictví, kryje rizika svých klientů na všech kontinentech. Společnost si zakládá na konzervativní selekci rizik, silné kapitálové pozici a disciplinovaném přístupu k návratnosti kapitálu. 

Tuto společnost jsem objevil na začátku roku 2022 a hned mě zaujala. Tehdy jsem o ní napsal toto:

Pojišťovna mě nadchla svými výsledky z nichž pro příklad uvedu:

• od roku 2009 do roku 2020 měli Combined Ratio nad 100% pouze v jednom roce.
• od roku 2011 do 3Q 2021 bylo průměrné Combined Ratio 90% (údajně o 4% lepší než konkurence)
• průměrný růst od roku 2011 do 3Q 2021 o 10% ročně, v posledních letech došlo ke zrychlení růstu
• dividendový výnos 4,2% s výplatním poměr 37%, ale krátká historie výplaty dividend (od roku 2020)
• bez dluhů
• P/S=1,21; P/B=0,98; ROE=8,9%
• odhad zisku na akcii pro rok 2023 je 1,15 USD

Zaujal mě tehdy zejména nízký Combined Ratio a i ostatní "čísla" byla celkem dobrá. Za dobu, co jsem akcie koupil, byl Combined Ratio vždycky pod 80%. Až letošní 1. čtvrtletí se jim "nepovedlo" a dosáhlo 94,4%, hodnota, kterou většina pojišťoven považuje za skvělou. ROE bylo "jen" 12% na anualizované bázi. Jedním z aspektů, který dle mého názoru měl velký vliv, je významné vlastnictví zakladatele, který uvážlivě nakládá s kapitálem společnosti. Například odkoupil většinu warrantů, čímž zamezil naředění vlastnických podílů, upřednostňuje ziskovost před objemem. Níže je stručný přehled výsledků společnosti.

Přehled čtvrtletních výsledků IGI (Q1 2025)

• Brutto předepsané pojistné (Gross Written Premiums, GWP): 206,5 mil. USD (meziroční růst +13,7 % z 181,6 mil.)

• Čisté předepsané pojistné (Net Written Premiums, NWP): 112,8 mil. USD (vs. 114,5 mil.; odráží změny portfolia a rezerv)

Finanční výsledky a klíčové ukazatele

• Provozní výsledek z pojistného (Underwriting Income): 27,9 mil. USD (pokles z 52,0 mil. kvůli vyšším škodám)

• Kombinovaný poměr (Combined Ratio): 94,4 % (vs. 74,1 %; vyšší poměr škod a akvizičních nákladů)

• Čistý zisk (Net Profit): 27,3 mil. USD (rok předtím 37,9 mil.)

• Zisk na akcii (Diluted EPS): 0,59 USD (vs. 0,84 USD)

• Návratnost vlastního kapitálu (ROAE – Return on Average Equity): 16,7 % (vs. 27,6 %)

• Jádrová provozní návratnost (Core Operating Return, non-GAAP): 12,0 % (vs. 29,2 %)

Hlavní segmenty

1. Specialty Short-tail (krátkodobé rizikové produkty, 46 % GWP):

   • GWP: 96,0 mil. USD (z 94,2 mil.)

   • Underwriting Income: 25,0 mil. USD (vs. 35,3 mil.; vyšší škody z přírodních katastrof)

2. Specialty Long-tail (dlouhodobé rizikové produkty, 20 % GWP):

   • GWP: 40,5 mil. USD (z 38,7 mil.)

   • Provozní ztráta z pojistného: 7,5 mil. USD (rok předtím zisk 9,9 mil.)

3. Reinsurance (zajištění, 34 % GWP):

   • GWP: 70,0 mil. USD (nárůst +43,7 %)

   • Čisté předepsané pojistné (NWP): 24,9 mil. USD (+48,2 %)

   • Underwriting Income: 10,4 mil. USD (+52,9 %)

Investiční výnosy a měnové efekty

• Čistý investiční výnos (Net Investment Income): 15,5 mil. USD, výnos 4,3 % (díky státním dluhopisům)

• Měnové zisky (Foreign Exchange Gains): +7,2 mil. USD (oproti ztrátě 4,3 mil. v Q1 2024)

Distribuce kapitálu akcionářům

• V Q1 2025 vráceno akcionářům 43,5 mil. USD formou dividend a zpětných odkupů

• Rezervováno 2,1 mil. akcií k dalším odkupům (limit 7,5 mil. akcií)

Akcie zatím budu držet a sledovat dál do splnění časového testu (září 2025). Pak se rozhodnu co s akciemi udělám dál. ROE společnosti v posledních 3 letech pokaždé přesáhlo 20% a společnost rychle rostla. Během toho společnost investovala do svého rozvoje například nákup MGA Energy Insurance Oslo AS, otevření nových kanceláří, zřízení pobočky v Lloyd's. Společnosti se nejspíš bude dařit i dál.

Výsledky za 1. čtvrtletí 2025 - prezentace

Děkuji vám za vaši podporu a zájem o tento článek. Vaše důvěra a zpětná vazba jsou pro mě nesmírně cenné. Přeji vám hodně úspěchů ve vašich investičních cestách!

Disclaimer:

Tento článek není investiční doporučení. Tento článek slouží pouze k informačním účelům a není považován za investiční doporučení. Vždy provádějte vlastní analýzu a zvažte svá rozhodnutí na základě vlastních potřeb a okolností. Před investováním se doporučuje konzultovat s odborníky.