V tomto článku se stručně podíváme na výsledky prvního 4-baggeru v mém portfoliu. Firma nedávno oznámila velmi dobré čtvrtletní výsledky. Roste rychlým tempem a zatím to vypadá, že v růstu bude pokračovat i nadále. Aktuální výnos dosahuje 56,4 % p.a. v USD.

Akciové trhy rostou a investoři mají pocit, že všechno, čeho se dotknou, vydělává. Vítězí ti, kteří sází na popularitu a nadšení. Hodnotoví investoři letos zaostávají a někdy výrazně.

Jakým akciím se daří nejlépe? Největší nárůsty zaznamenaly společnosti bez jakéhokoliv obratu. Na sdíleném druhém a třetím místě jsou firmy, které jsou ve ztrátě. Naopak střední a malé ziskové podniky přinášejí letos nejnižší zhodnocení. To nedává smysl a dříve nebo později to trhu dojde. Možná to ale ještě chvíli potrvá.

Investorům do populárních akcií závidím letošní výnosy. Nezávidím jim však riziko, které podstupují, a které podstupovat nechci. Mně naopak vyhovuje, že akcie společností, na které se zaměřuji, moc nerostou. Umožňuje mi to přikupovat další kusy za nové peníze a sledovat, jak firmy snižují počet akcií díky zpětným odkupům.

Trhy jsou cyklické. Nesprávná ocenění se vždy dříve či později opraví, někdy pozvolna, jindy prudce. Při investování se proto snažím především vyhýbat chybám, které mohou vést ke ztrátě kapitálu. Zajímavých příležitostí je stále dost, jen je potřeba odlišit dobré od špatných.

V tomto článku se stručně podívám na výsledky společnosti, jejíž akcie jsem nedávno přikupoval.

V neděli jsem publikoval článek o jedné společnosti z portfolia, která zveřejnila výsledky za 3. čtvrtletí. Původně jsem měl v plánu akcie nadále držet, ale po dalším přemýšlení jsem názor změnil. Rozhodl jsem se prodat všechny akcie kromě části z posledního nákupu, která zatím nesplnila časový test.

Důvod je jednoduchý, momentálně vidím zajímavější příležitosti. Cena prodaných akcií může v následujících měsících klesnout, a pokud se tak stane, rád se k nim vrátím. Pokud ne, nevadí, na trhu se vždy objeví nové šance.

Dále v článku se podíváme na změny v portfoliu. Je to jeden prodej a šest nákupů.

Tato investice pro mě představuje malou lekci pokory. Když jsem akcie kupoval poprvé, měl jsem pocit, že jsem našel výhodnou příležitost. Ve skutečnosti jsem ale zaplatil příliš mnoho. Až další zkušenosti mi ukázaly, co to opravdu znamená skutečně levné. Při mém posledním nákupu stála akcie téměř o polovinu méně. Přesto tato investice zatím přináší výnos 5,6 % ročně v USD. Dnes se titul obchoduje zhruba za svou vnitřní hodnotu, a proto jej dál držím. Věřím, že společnost má před sebou lepší časy, i když trpělivost bude ještě potřeba. O dalším nákupu bych uvažoval, pokud by cena klesla výrazněji, někde kolem 25 USD. Při současné náladě na trhu to není nereálný scénář.

V další části se stručně podíváme na výsledky za třetí čtvrtletí 2025.

Od založení portfolia dosahuje výnos (XIRR) 17,1 % p.a. Pokles hodnoty v posledních dnech nejspíš souvisí s celkovým vývojem trhu, nikoliv se specifickými problémy jednotlivých titulů. Protože portfolio stavím na dlouhodobém držení, krátkodobé výkyvy pro mě nejsou podstatné.

Akcie této společnosti jsem poprvé koupil na jaře 2022. Postupně jsem pozici navyšoval, především proto, že se ukázalo, že společnost je ještě kvalitnější, než jsem původně předpokládal. Naštěstí mi trh nabídl možnost nakupovat akcie za ještě nižší ceny. Přestože konečná velikost pozice zůstala menší, než jsem původně plánoval, podařilo se mi vybudovat poměrně solidní podíl, který dnes tvoří přibližně 4 % portfolia.

Akcie jsem nakupoval, protože mi připadaly výrazně podhodnocené vzhledem k silné schopnosti společnosti generovat volný peněžní tok. Většinu vytvořené hotovosti společnost vrací akcionářům prostřednictvím dividend a zejména prostřednictvím zpětných odkupů akcií. Od konce roku 2020 snížila počet akcií v oběhu přibližně o 35 % a v tomto trendu pokračuje.

Podobně jako u včerejší analyzované společnosti trvalo několik měsíců, než si trh tohoto titulu začal všímat a cena akcií začala růst. Aktuální výnos z této investice činí 38,8 % ročně.

Další výsledková sezóna začala. Oznámení výsledků firem je pro mě vždy skvělou příležitostí k pravidelné inventuře portfolia. Projít si výsledky, ověřit, zda investiční teze stále platí, upravit cílovou cenu a zvážit novou váhu v portfoliu (nic nedělat / přikoupit / prodat). Tento přístup se mi dlouhodobě osvědčuje.
Společně s nákupem s bezpečnostní rezervou kolem 50 % mi přináší klidné spaní.

Dnes se stručně podíváme na výsledky společnosti, kterou jsem koupil před třemi lety. Když jsem tehdy akcie Citigroup pořizoval, napsal jsem:

„Posledním nákupem byly akcie společnosti Citigroup Inc. (C) za 44,5 USD. Podíl společnosti v portfoliu je cca 1 %. Za 50 % účetní hodnoty mi akcie přišly levné. Hmotná účetní hodnota je cca 80 USD. Společnost vyplácí dividendu cca 4,7 % při výplatním poměru 26 %. Je to taková investice (alespoň doufám) ve stylu Waltera Schlosse.“

Mimochodem, ve stejném článku, kde jsem tehdy nákup Citigroup oznámil, byly i další tři společnosti. Jejich výnosy od té doby činí +251 %, +130 % a +234 %.

Citigroup tehdy procházela transformací a trh jí příliš nevěřil. Trvalo více než dvanáct měsíců, než se cena akcií vůbec začala zvedat. Od té doby se však situace výrazně zlepšila. Společnost zvýšila efektivitu, snížila počet akcií a postupně zvyšuje dividendu. Transformace pokračuje a výhled zůstává pozitivní.

Portfolio jsem založil v dubnu 2021 a jeho anualizovaný čistý výnos od té doby činí 9,41 % ročně v CZK. V portfoliu téměř nenajdete technologické akcie. Poprvé se v portfoliu objevili až v letošním roce a jejich podíl v portfoliu je okolo 3%. Oslabení dolaru se stále negativně projevuje na výsledcích portfolia.

Září přineslo třetí nejvyšší dividendové příjmy letošního roku. Příjemný příspěvek do rozpočtu, který jsem znovu investoval zpět do portfolia, aby v budoucnu generovalo ještě vyšší dividendy. Celková výše dividend se momentálně drží na stabilní úrovni. Negativně ji ovlivnil i slabší kurz dolaru, ve kterém je většina dividend vyplácena. Současnou stagnaci však postupně překonají nové investice a očekávané zvyšování dividend, i když se tento efekt projeví s určitým časovým odstupem.