V dnešním článku se stručně podíváme na výsledky další „nudné“ pojišťovny z mého portfolia. Akcie jsem pořídil už v prosinci 2021. Nepamatuji si přesně, co mě tehdy k nákupu vedlo, ale zpětně vidím, že šlo o dobrou volbu. Akcie budu držet dál, protože firma dlouhodobě dosahuje solidní návratnosti vlastního kapitálu kolem 12 %. Stejně jako včera zmíněná společnost naráží i tato na ochlazený realitní trh, přesto však pravidelně vyplácí dividendy a realizuje zpětné odkupy akcií (od roku 2020 společnost snížila počet akcií cca o 25%). Dosavadní výnos z investice činí 80,3 %, což odpovídá 18,2 % ročně.

Akcie této společnosti jsem nakoupil v dubnu 2022, kdy se mi jevily podhodnocené vzhledem k tehdejšímu násobku zisku. Akcie jsem mohl získat ještě levněji, ale příležitost jsem nevyužil. Cena akcií dosáhla očekávané úrovně, i když od maxima klesla. Akcie nadále držím, protože firma stabilně generuje vysoké volné peněžní toky. Aktuálně je sice část jejího podnikání utlumená kvůli ochlazení nemovitostního trhu, v segmentu komerčních nemovitostí však už jsou vidět známky zlepšení. Společnost patří mezi lídry v oboru. Ve 40 amerických státech drží první nebo druhý největší tržní podíl. Dosavadní výsledek mé investice činí 56,6 %, tedy v přepočtu 15,6 % ročně. Dále se stručně podíváme na výsledky za uplynulé čtvrtletí.

Aktuální výnos portfolia preferenčních akcií od jeho založení (XIRR) je 22,8 % p.a. Během srpna přišly na účet další dividendy, za které jsem nakoupil další akcie, abych podpořil růst portfolia i dividend. V článku se podíváme na aktuální složení portfolia a nový nákup.

Akcie této společnosti jsem do portfolia zařadil zhruba před třemi lety. Zaujala mě tehdy jako dynamicky rostoucí firma s vysokou schopností generovat peněžní toky. Přestože se cena akcií zatím nepřiblížila mé cílové ceně a první nákup jsem provedl zbytečně draze, z investice rozhodně zklamaný nejsem. Od roku 2020 společnost v průměru generuje 21% kapitálu z průměrného vlastního kapitálu akcionářů. Zisky využívá jak k rozšiřování podnikání, tak ke zpětným odkupům akcií, jejichž efekt však tlumí akciové kompenzace managementu. Vedle toho vyplácí i dividendu. Společnost má dostatečný prostor pro další růst. Akcie budu dále držet a při vhodné příležitosti jsem připraven svou pozici ještě navýšit. Dosud mi tato investice přinesla zhodnocení 34,7 %, tedy v průměru 11,3 % ročně. Pojďme se stručně podívat na poslední čtvrtletní výsledky.

Na jaře 2023 jsem do portfolia zařadil tento titul s vysokou dividendou. Trh byl tehdy pod silným tlakem, nálada investorů špatná a právě proto se nabízelo velké množství atraktivních příležitostí. Tuto společnost jsem nakoupil při ocenění pouhých 68 % účetní hodnoty a s dividendovým výnosem 13 %. Od té doby mi přinesla celkový výnos 58 %, což odpovídá 24,7 % ročně. Dále se stručně podíváme na výsledky za uplynulé čtvrtletí.

Tento obchod je ukázkou toho, jak se vyplatí mít trpělivost a čekat na správnou příležitost. Akcie této finanční společnosti jsem měl delší dobu v hledáčku, ale odrazovala mě cena i ne zcela přesvědčivé výsledky. Teprve v listopadu 2023 se objevila ideální kombinace – atraktivní ocenění a zlepšený fundament. Nakupoval jsem přibližně za 64 % hmotné účetní hodnoty (respektive 47 % účetní hodnoty). Trh velmi rychle přehodnotil, jak tyto akcie oceňuje. Firma vykazuje nadstandardní návratnost vlastního kapitálu, která se v posledním čtvrtletí dostala přes 20 %. Na další výsledky se podíváme v tomto článku. Tato investice mi zatím přinesla zhodnocení 130 %, což odpovídá 62 % p.a.

V roce 2023 jsem investoval do několika společností s velmi vysokými dividendami, šlo o hypoteční REIT a firmy zaměřené na rozvoj podnikání. Některé z těchto investic již v portfoliu nemám, přičemž všechny uzavřené obchody byly ziskové – v některých případech byl zisk dosažen díky vysoké dividendě. Asi nejúspěšnějším příběhem byla společnost BrightSpire Capital Inc. (BRSP), kterou jsem prodal s výnosem 67 % p.a.; od mého prodeje cena akcií klesla o 20 %.

Investice do těchto společností mají svá specifika. Musí vyplácet drtivou většinu zisku akcionářům, což vede k velmi vysokým dividendám – například u této společnosti téměř 14 %. Výplata většiny zisku vede postupně ke snížení účetní hodnoty na akcii (NAV). NAV se snižuje v důsledku toho, že některé investice společnosti skončí ztrátou, kterou společnost nemá jak kompenzovat, protože většina zisku byla vyplacena. Snížení NAV vede ke snížení investičního výnosu a následně i dividendy. Společnost může NAV zvýšit odkupem akcií, pokud se obchodují pod účetní hodnotou nebo vydáním nových akcií, pokud se obchodují s prémií k účetní hodnotě. Aktuální výnos této investice činí 18 % p.a. V dalším textu se podíváme na výsledky této společnosti.

Pokud chcete najít skutečně podhodnocené akcie, často je třeba podívat se mimo hlavní proud – mezi menší společnosti z nenápadných oborů, které na první pohled nepůsobí nijak atraktivně. A někdy i s „divným“ jménem. Právě tam se skrývají příležitosti, kterých si většina investorů nevšímá. Jedna z takových firem podniká v oboru, který lze bez nadsázky označit za nudný – poskytuje ubytovací služby pro horníky. Akcie této společnosti jsem koupil na konci roku 2024, protože byly výrazně podhodnocené vzhledem k volným peněžním tokům. A tato investiční teze podle mého názoru stále platí. Původní článek k nákupu akcií najdete zde. Dále se v článku stručně podíváme na výsledky za poslední čtvrtletí.

Akcie této společnosti jsem do portfolia zařadil v polovině roku 2022. Na první pohled to může z grafu vypadat, že jsem nakupoval dvakrát, ve skutečnosti šlo ale o jediný pokyn realizovaný ve dvou částech. Jedná se o pojišťovnu, která procházela restrukturalizací s cílem zvýšit svou ziskovost a tím i hodnotu pro akcionáře. Restrukturalizace zatím postupuje úspěšně – firma se zbavila neziskových produktů, což sice dočasně snížilo předepsané pojistné, ale začíná se to projevovat ve zlepšujícím se ukazateli combined ratio. Management navíc plánuje další snižování administrativních nákladů a společnost disponuje silným kapitálovým základem.

Cena akcií zatím nevzrostla tak rychle, jak původně očekával management, to však nevnímám jako problém – titul se stále obchoduje pouze za zhruba 61 % účetní hodnoty a podle mého názoru má hlavní růstový potenciál teprve před sebou. Investorům společnost navíc vyplácí dividendy s aktuálním výnosem 4,7 %. Zadlužení je minimální a zhruba polovina akcií je v rukou insiderů, což považuji za důležitý signál jejich důvěry v budoucí úspěch.

Dosavadní zhodnocení mojí investice činí 27,4 %, tedy přibližně 8,6 % p.a. V následujících odstavcích se podíváme blíže na výsledky posledního čtvrtletí.

Akcie této společnosti jsem pořídil už před rokem a znovu přikoupil na začátku tohoto měsíce. I když je investice zatím v mínusu, neberu to jako důvod k obavám – čerstvé výsledky za 2. čtvrtletí ukazují, že firmě se daří a její akcie jsou stále podhodnocené. Není proto vyloučeno, že svou pozici ještě rozšířím.