Níže naleznete složení mého portfolia k 30. 6. 2025 a výnos jednotlivých investic. Komentář k výsledkům portfolia je volně dostupný zde.

V portfoliu je zahrnutý dluhopis FIO, který do portfolia nepatří. Ten je součástí rezervního fondu. Zde jej uvádím, protože je na stejném brokerském účtu, ze kterého přebírám výpočet zhodnocení portfolia.

Portfolio jsem založil v dubnu 2021 a od té doby přináší anualizovaný výnos 8,02 % ročně. Červen přinesl stagnaci – výkonnost zaostala za indexem S&P 500 (viz horní graf), a to mimo jiné i kvůli oslabujícímu dolaru, který za posledních 30 dní ztratil téměř 4 % (viz dolní graf). Portfolio sleduji v českých korunách, a tak má měnový vývoj přímý dopad na výsledky.

Od začátku roku zůstává celkový výnos téměř beze změny. Červen nepřinesl žádné negativní zprávy, a naopak – výhled zůstává podle mého názoru pozitivní. V portfoliu mám několik firem, jejichž skutečná hodnota je podle mého názoru trhem stále výrazně podceňována.

Po třech měsících jsem opět nakupoval. Došlo ke dvěma nákupům – jeden z nich znamenal navýšení stávající pozice, druhý přinesl do portfolia novou společnost z dosud nezastoupeného odvětví. Zároveň byla mírně snížena jedna pozice o 5 %, a to kvůli odkupu vyvolanému samotným emitentem.

Než se pustíme do červnového dividendového přehledu, dovolím si krátkou odbočku k tématu, které dobře ilustruje můj přístup k investování. Společnost Pilulka oznámila prodej většiny svých kamenných lékáren firmě Dr. Max. Investiční příběh Pilulky byl svého času v Česku velmi populární a akcie vystřelily do nesmyslných výšin, tažené především spekulacemi a nadšením. Pro mě je ale nepředstavitelné investovat na základě pocitu nebo příběhu bez opory ve faktech. Věřím v sílu fundamentální analýzy – stanovení přibližné hodnoty firmy a přidání bezpečnostní rezervy. Tahle disciplína mě chrání před největšími chybami, nebo alespoň mírní jejich dopad. V minulosti jsem udělal několik bolestivých omylů a další mě jistě ještě čekají. Nepotřebuji hledat lepší investice – stačí, když udělám méně chyb než dřív. Výsledkem bude lepší zhodnocení mého portfolia.

A teď už k věci: červen přinesl do mého portfolia další příjemný tok hotovosti – a to i ve chvíli, kdy jsem byl na dovolené. Dividendami přispělo 23 společností. V následujícím přehledu uvádím nejen jejich seznam, ale i krátké komentáře k jednotlivým pozicím, graf vývoje ceny, případně nové informace, které se objevily. Měsíční shrnutí dividend je pro mě zároveň příležitostí znovu se podívat, jak se firmám daří – a někdy mě i příjemně překvapí. V běžném provozu totiž věnuji nejvíc pozornosti těm titulům, které právě klesají.

O portfoliu preferenčních akcií jsem dlouho nic nenapsal. Důvod byl prostý – sám jsem přemýšlel, co s ním dál. Před týdnem jsem se ale rozhodl udělat další krok: portfolio výrazně navýším, přibližně na dvojnásobek. Chtěl jsem rovnou ukázat kompletní složení, ale rychle jsem narazil na realitu. Tyhle akcie nejsou příliš likvidní a nechtěl jsem nákupy uspěchat nebo zbytečně tlačit cenu nahoru. Takže nákupy stále probíhají a finální podobu teprve ladím. Aktuální stav najdete dále v článku.

Použil jsem na to páku – úvěr s úrokem 4,6 % ročně. Počítám s tím, že celkový hrubý výnos portfolia bude přes 10 % ročně (nepočítám do toho úrokové náklady). Výnos má přijít hlavně z dividend a částečně i z kapitálových zisků, protože některé emise jsem koupil se slušným diskontem. Celý letošní rok jsem do preferenčních akcií pravidelně posílal určitou částku ze svého rozpočtu. Tu teď začnu využívat na splácení úvěru. Ale nebojte – dividendy plánuji dál poctivě reinvestovat, takže pravidelné investice budou pokračovat.

A jak si to celé zatím vede? Anualizovaný výnos je aktuálně 10,5 % v USD.

Při svém investování jsem postupně dospěl k tomu, že nepotřebuji vyhledávat lepší investiční příležitosti. Naopak potřebuji lépe eliminovat špatné příležitosti. Tím se zlepší i výsledný celkový výnos. O tomto se zmiňuje i společnost Arlington ve svém dopise investorům.

Občas přemýšlím, jak se bude vyvíjet počet společností v mém portfoliu. Na jednu stranu by se mohl snížit – opravdu zajímavých příležitostí je málo a raději držím jen to nejlepší. Na druhou stranu ale nechci propásnout okamžik, kdy se objeví firma s výjimečnými fundamenty a velmi levným oceněním.

Dnes jsem do portfolia přidal novou investici, která se obchoduje za P/FCF pouhé ~3,24×, nabízí dividendový výnos kolem 5 %. Očekávám, že se její cena v důsledku “narovnání” valuace zdvojnásobí.

Včera jsem využil poklesu na trhu k nákupu akcií podhodnocené společnosti, která generuje nadprůměrné výnosy díky kombinaci silného zisku (ROE 14%) a štědrých návratů kapitálu akcionářům formou dividend a hlavně zpětných odkupů. V současné valuaci vidím významný margin of safety a potenciál pro nadprůměrné zhodnocení investice v horizontu několika let.

Když se většina lidí zamyslí nad tím, co by dělala s 30 miliony korun, představí si nové auto, dům nebo luxusní dovolenou. Já o těch penězích přemýšlím jinak. Pro mě jsou symbolem větší finanční svobody – možnosti rozhodovat o svém čase, pracovat na tom, co mi dává smysl, a spolupracovat jen s těmi, s nimiž opravdu chci. Nejde o to utrácet víc, ale žít svobodněji.

Howard Marks, zakladatel Oaktree Capital, se ve svém novém videu vrací k základům ekonomického myšlení — a ukazuje, co se stane, když se je vlády snaží obejít. Jeho názory na regulaci nájemného i na zásahy státu do trhu jsou srozumitelné, věcné a zároveň provokativní. Dále naleznete část přepisu jeho úvah — stojí za zamyšlení nejen pro investory, ale pro každého, kdo přemýšlí nad tím, co (ne)funguje v reálné ekonomice.

Většina lidí si pod pojmem „akcie“ představí prudké pohyby, vysoké riziko nebo rychlé zbohatnutí. Jako hodnotový investor hledám aktiva, která nabízejí rozumný výnos, nízké riziko a prostor pro stabilitu či růst. Jedním z takových případů byla má investice do preferenčních akcií Via Renewables, Inc. (ticker: VIASP).